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汇改一年人民币三贬一升 市场淡然处之

汇改一年人民币三贬一升 市场淡然处之
人民币“一波三折” 市场淡然处之原因何在

[站在新汇改一周年的时点上,尽管人民币汇率相较一年前已累计贬值逾6%,中间价下调接近7%,市场仍能够淡然处之]

2015年8月11日9时,中国外汇交易中心发布当日人民币对美元中间价,由6.1162下调1136个基点至6.2298,史无前例的降幅令市场一片哗然。

但如今,站在新汇改一周年的时点上,尽管人民币汇率相较一年前已累计贬值逾6%,中间价下调接近7%,市场仍能够淡然处之。从质疑到接受再到认可,内外部市场对于人民币“新汇改”态度的转变,离不开一年来中国央行用实际行动证明坚持汇率改革的决心;离不开中国高层多次在公开场合强调,中国无意通过汇率贬值刺激出口。

正如今年2月份央行行长周小川在接受媒体采访时首次全面谈及新汇改时所言,对中国这样一个大国来说,朝着汇率改革方向上的努力也许需要相对较长时间去实现。改革的艺术在于:有窗口时就要果断推进,没窗口时不要硬干,可以等一等,创造条件。“我们务实,有耐心,方向明确但不求直线前进,既要改革,又要做一个负责任的经济大国。”

一年来人民币的“一波三折”

2005年汇率形成机制改革以来,人民币汇率中间价作为基准汇率,对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但从去年开始,人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大,持续时间较长,影响了中间价的市场基准地位和权威性。

与此同时,随着我国外汇市场的健康发展,金融机构自主定价和风险管理能力增强,人民币汇率预期分化,完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。这为8月11日人民币汇率改革奠定了基础。

作为新汇改的主要内容,优化做市商报价机制有利于提高中间价形成的市场化程度,扩大市场汇率的实际运行空间,更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

然而,这一突如其来的变化让市场在一段时间难以适应。回顾一年来汇率变化,人民币汇率经历了“三贬一升”。

在新汇改后短短3天时间里,人民币对美元汇率大幅贬值至6.4,被业内人士称为新汇改后的“闪电战”。8月13日,央行行长助理张晓慧公开表示,8月11日中间价基础报价完善以来,人民币经过两天的调整,逐渐向市场化水平回归,3%左右的累积贬值压力得到一次性释放,此前偏差校正已经基本完成。

第三次贬值出现在今年5至7月,当时市场对于美联储加息预期不断升温,加之6月24日英国公投意外脱欧这一重大历史事件等诸多因素影响,人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口,贬值幅度超过2000点。

但很快,人民币迎来了一轮回升。当人民币对美元汇率临近6.7关口时,市场对人民币贬值预期有所好转,6.7也被很多业内人士看作是央行短期内的汇率底线,千亿国际娱乐。7月底至8月初,人民币对美元汇率显著升值。

展望未来,业内普遍预期,随着人民币加入SDR货币篮子日期的临近,中国经济的不断回暖,千亿国际娱乐,以及相较之下全球经济的复苏乏力,美联储加息预期的推迟,种种因素都决定了人民币不具备大幅贬值的基础。

汇改脚步从未停歇

虽然在全球市场联动日益紧密、黑天鹅事件时有发生的情况下,人民币汇率保持稳定仍面临重重考验,但新汇改至今一年来,无论是业内对于每日中间价更有把握的预期,抑或是央行与市场及时透明的沟通机制,都有明显好转。

瑞银大中华区首席投资总监及中国首席经济学家胡一帆对《第一财经日报》表示:“管理浮动汇率对于央行来说也是全新的挑战,但经历了去年‘8·11新汇改’和今年1月份两轮大幅波动后,可以明显看出央行的管理更加有经验,采取顺势而为的策略。”

摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日也表示,当前人民币的汇率机制已经逐渐赢得公信力。“新汇率机制的公信力逐渐提升的主要原因,千亿国际娱乐,一方面是央行的市场沟通有显著的改善,汇率政策的阐述与每日中间价基本一致;同时进一步强化关于资本流出相关规定的执行。”

即使面临着美元升值的压力,央行行长周小川认为从基本面因素看,人民币汇率不存在持续贬值的基础。

回顾今年上半年,我国在外汇市场改革的脚步并没有因全球环境的变化而踯躅不前。

5月6日,央行意外公布了一直以来颇为“神秘”的人民币中间价定价机制,从此市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循,避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。

此外,我国关于进一步完善外汇市场的多项举措已箭在弦上。6月21日,央行公开表示,已经开会研究了商业银行有序参与离岸外汇市场的问题。6月24日,当全世界的目光都聚焦在英国退欧公投上时,一件对于中国外汇市场有着深远意义的事件悄然发生——全国外汇市场自律机制在上海宣告成立并召开了第一次工作会议。

有业内人士分析称,外汇市场自律机制的建立,也可以看作央行为了人民币更好地满足SDR货币篮子要求,更好地对接国际市场所做的准备工作之一。越来越多的学者认为,“后SDR时代”将有更多利好消息维稳人民币汇率。